原文作者：Ignas

原文编译：Luffy，Foresight News

悲观情绪正在以太坊生态蔓延。自 2023 年初市场低点以来，它的表现远逊于 Solana，而且过去两年中 ETH/BTC 的交易价格下跌了 47% 。以太坊到底什么时候才能反弹？

以太坊的看跌理由

以太坊表现不佳的原因尚有争议，但在我看来，主要有以下几个：

• 比特币是「数字黄金」，这是一个简单易懂的叙事，尤其是对于新散户和机构来说。相比之下，以太坊的叙事很复杂。最流行的「数字石油」类比既不吸引人，也不准确。

• Solana 正在超越以太坊：Solana 在活跃用户、交易量和市场份额方面正在赶上甚至有时超过以太坊。

• 因此，比特币是加密货币采用的更安全选择，而 Solana 是智能合约采用的风险更高的选择。以太坊则夹在两者之间。

• 以太坊 L2 的模块化方法破坏了流动性并使用户体验复杂化。

• 押注模块化方法的 Degens 将购买力分散到以太坊 beta 代币（如多个 L2、LRT 代币和 DA 代币）中。相比之下，押注 Solana 只需要购买 SOL。

我相信 ETH 的表现会优于 BTC，因为市场参与者意识到空投挖矿奖励的高收益。事实上，仅凭重新质押协议的空投，我在 ETH 上的实际收益就远高于现货价格的涨幅。

然而，这并没有为 ETH 带来 FOMO 情绪，可能是因为熊市期间过度曝光使许多人相信 ETH 并大量购买。

相反，加密货币中很少有人持有 SOL。当 SOL 上涨时，更多的加密货币原生用户从 ETH 转向 SOL。而由于市场缺少散户流入，ETH 的价格就停滞不前。

另一个问题是 ETH 销毁量的下降。

在 EIP-4884 Proto-danksharding 升级之后，L2 支付的费用下降，导致 ETH 销毁量降低。尽管 ETH 通胀率仍低于 1% ，但对于那些看好 ETH 作为超声波货币的人来说，它失败了。

自 3 月份 EIP-4844 发布以来，ETH 销毁趋势发生了逆转

目前 X 上很少有「超声波货币」的表情包。熊市论充斥 X，但 ETH 情绪仍然看涨，尽管不如 BTC 那么强劲。

在这里，让我们过滤掉那些看跌情绪，讨论一下以太坊的看涨理由。

以太坊的看涨理由

有很多理由对以太坊持乐观态度，我请 X 上的粉丝分享了一些他们的观点。

https://www.ignasdefi.com/p/the-bullish-case-for-ethereum

你可以在帖子评论区随意查看，下面我总结了十大最重要的原因（在 Kaito AI 的帮助下）。

• 如果 Gas 价格维持在 20 gwei 左右，以太坊将具备通货紧缩和可扩展的特性，使其成为一个有吸引力且高效的网络。注意：自 3 月以来，以太坊 Gas 价格一直低于 20 gwei。

• 普通用户现在可以在家中单独质押 ETH，这增加了去中心化程度，并吸引了个人投资者和拥有消费级硬件的验证者。

• 以太坊生态系统中强大的开发者社区支持着持续创新和网络稳健性。

• 以太坊被认为是领先的智能合约平台，没有真正的竞争对手。

• Layer 2 和互操作性改进等持续发展是关键的看涨因素，同时以太坊正在努力以减少碎片化并提高网络效率。

• 监管透明度的提高（尤其是美国和欧盟的监管透明度）增强了信心，使得贝莱德等机构能够采用以太坊。

• 改进的质押选项允许所有 ETH 持有者参与保护网络安全，而无需大量的技术知识或资源。

• Coinbase 和贝莱德等主要机构表示，在以太坊上对现实世界资产 (RWA) 进行代币化的采用率正在增加。

• 扩大以太坊上 DeFi 性能和稳定币的主导地位为进一步增长提供了巨大的空间。

• 以太坊持有者和用户重新燃起的热情有助于形成积极的前景并增加市场兴趣。

我还询问了 X 上几位著名的以太坊人士，他们为什么看好以太坊。回答我问题的人包括 Camila Russo （The Defiant 创始人）和 Christine Kim （Galaxy 研究员）。

Camila 看好以太坊的原因：

• 成熟的 DeFi 生态系统：就总 TVL 和交易量而言，以太坊及 Layer 2 提供了加密货币中最成熟的 DeFi 生态系统。这种流动性水平和 DApp 集中度将吸引更多用户，链上活动将开始再次反映在 Layer 1 上，从而推高 Gas 费用并消耗更多 ETH。DeFi 是关键，因为金融是目前少数具有有意义的产品市场契合度的加密货币用例之一。

• 去中心化和安全性：以太坊的去中心化程度和安全性已吸引世界上最大的机构加入：贝莱德推出 BUIDL 基金，PayPal 拥有 PYUSD，摩根大通、桑坦德银行和其他大型银行正在以太坊上测试区块链结算和代币化等。那些不能承担停机或验证者 / 矿工攻击等风险的大型机构将继续选择以太坊。

• ETH ETF：ETH 是美国机构投资者可通过 ETF 投资的仅有的两种加密货币之一，这将为 ETH 价格提供长期支撑。

Christine Kim 强调了以太坊的网络效应：

• 以太坊与其竞争对手相比的主要优势之一是网络效应。以太坊是最古老的通用区块链，并且拥有最大的开发者心智份额（强大的社区 / 生态系统），这两者都有助于提升网络的价值。

确实，我更喜欢将长期资产存放在以太坊上。Solana 曾多次出现故障，而以太坊多年来已被证明是稳定可靠的。

我也非常看好以太坊作为资产代币化 RWA 的试验田。例如，加密世界中 52% 的稳定币和 73% 的美国国债都是在以太坊上代币化的。

美国国债代币化的网络分布

如果您看好 Memecoins，Solana 可能是您的选择；但要将数十亿美元的 RWA 代币化，以太坊是最安全的地方。

接下来，一个大问题是 Layer 2 。

Solana 作为一条整体链，速度快且价格低廉，但仍有其极限。

使用 L2 进行模块化扩展提供了长期解决方案，因为始终可以通过针对特定用例启动 L2 来增加扩展性。L2 提供了更大的灵活性、简单性和主权空间。Cygaar 在下面的帖子中很好地阐述了这一点：

https://x.com/0x Cygaar/status/1823856948330291578 

希望目前由于依赖跨链桥而导致的流动性分散和用户体验割裂的问题只是暂时的。例如，Catalyst AMM 将允许不同链之间的原子交换，从而消除对跨链资产的需求。在这种情况下，流动性仍然分散，但最终用户将获得最佳价格，因为流动性来自多个链。更多像 Catalyst 这样的解决方案正在筹备中。

然后 L2 本身也做出了更多努力。

Optimism 正在「集成 ERC-7683 ，以允许超级链通过应用层与其余以太坊 L2 之间实现互操作性」，这意味着 Optimism 生态系统中的所有 L2 都将如同一个整体。

同样，Polygon 正在构建一个 AggLayer，实现「跨链一键交易，但是是在协议网络中。」

此外还有 Caldera 的 Metalayer、Avail Nexus 和 Hyperlane。

多重聚合方案也是一个问题，但未来流动性和用户体验问题都会被解决。

我认为人们低估了它发生的速度。我建议在 X 上关注 ，了解模块化扩展的最新动态。请阅读 Blocmates 的，了解更多有关解决问题的多种产品的信息。

实际上，Vitalik 本人也表示，人们会对「跨 L2 互操作性问题」不再是问题感到惊讶。

https://x.com/VitalikButerin/status/1820404774493110309

如果你需要更多看涨理由，请查看下面 Emmanuel 的帖子。他之所以看涨，是因为以太坊拥有强大的社区、持续的创新和长期的适应性。

如果 L2 碎片化问题得到解决并且 RWA 代币化采用在以太坊上继续增长，我会非常乐观，但这些都是长期因素。

短期内，有一个很少有人讨论的催化剂：Pectra 升级。

什么是 Pectra 升级？

Pectra 升级是以太坊的下一个重要里程碑，预计将于 2025 年第一季度推出。它合并了布拉格（执行层）和 Electra（共识层）更新。

有关时间表和具体 EIP 的更多详细信息，请访问

此前，所有主要的以太坊升级都被大肆宣传，但 Pectra 似乎并未引起人们的关注。

我明白原因所在。以太坊发生了重大变化：从 PoW 迁移到 PoS、ETH 销毁启动和 EIP-4884 等。然而 Pectra 有一些很酷的升级。

1.账户抽象：改善用户体验

Pectra 最大的变化之一是其处理账户的方式。

目前，管理钱包涉及很多烦人的步骤，从签署交易到管理不同网络的 Gas 费用。借助账户抽象，这个过程能够被大大简化。

EIP-3074 和 EIP-7702 是两项拟议的改进提案。EIP-3074 允许传统钱包（外部拥有账户或 EOA）与智能合约进行交互，例如批量交易。

EIP-7702 更进一步，允许 EOA 在交易期间临时充当智能合约钱包。临时意味着您的 EOA 钱包仅在交易期间才成为智能合约钱包。它的工作原理是将智能合约代码添加到 EOA 地址。

在实践中它意味着：

• 一次交易即可批准 USDC 并兑换成为 UNI。

• DApp 可以为用户提供 Gas 费用

• 预先批准要与该钱包一起使用的 DApp，并设置支出限额

注意：Vitalik 在 22 分钟内编写的 EIP-7702 被优先考虑，EIP-7702 也与账户抽象的未来实现兼容。 

这种「EOA 暂时成为智能合约钱包」的做法很酷，因为当前的 DApp 通常与智能账户钱包不兼容。希望 账户抽象在升级后能获得更多关注。

2.质押改进

对于验证者来说，Pectra 带来了一些重大变化。

EIP-7251 将验证者的最大质押量从 32 ETH 提高到 2048 ETH。它允许大型质押提供商整合其质押，从而减少验证者数量并减轻网络负载。

对于较小的质押者来说，这也是一种福利，因为它提供了更灵活的质押选项（可以质押 40 ETH ）。此外，ETH 质押排队时间将从数小时缩短至几分钟。

3.可扩展性改进

Pectra 通过 EIP-7594 引入了对等数据可用性采样 (PeerDAS)。

与之前 Dencun 升级中的 Proto-Danksharding 一样，PeerDAS 将进一步降低 L2 交易费用。但我找不到它能便宜多少的具体数字。0x Breadguy Pectra 将把 blob 容量扩大 2 到 3 倍。

https://x.com/ethereumintern_/status/1813586075828265134

然后还有多个技术升级，如 BLS 12-381 ，用于缩短 BLS 签名（降低 Gas 成本），以及 EIP-2935 ，用于验证交易而无需所有的区块链历史记录。

这些 EIP 与最终将取代现有 Merkle Tree 结构的 Verkle Trees Transition (EIP-6800) 一起，可以使轻客户端更加安全，并使节点更容易参与网络，从而提高去中心化程度。

其中一个重大变化是 EVM 的 11 个 EIP，将使编写和部署智能合约变得更加容易，从而降低成本并提高效率。换句话说，在以太坊上开发将变得更加顺畅。

Ethereum Intern 的这个帖子简单解释了技术升级的影响。

我很高兴单槽最终性（single-slot finally，SSF）与 Pectra 升级一起推出，但它尚未包含在接下来的 Osaka 升级中。

Vitalik 在 2023 年 12 月提到，SSF 是解决以太坊 PoS 设计中大多数缺陷的最简单方法。

目前，以太坊的权益证明共识需要大约 15 分钟才能使一个区块达成最终确定性，这意味着如果不付出巨大的经济代价，就无法更改或删除该区块。SSF 力求将这一时间缩短至一个 slot，即大约 12 秒，从而确保区块在创建后几乎立即得到最终确定性。

实际上，这意味着更快、更安全的跨链，以及更快的 CEX 存款。令人失望的是，它还没有发生。将其排除在 Pectra 升级之外是令人悲观的，表明以太坊开发人员仍然没有优先考虑 L1 扩展。如果有更明显的迹象表明核心以太坊社区正在专注于 L1 扩展，我会变得更加乐观。但目前， L1 扩展似乎不是一个优先事项。

无论如何，Pectra 是一次技术升级，我认为市场低估了它的重要性。

接下来，我们来谈谈 ETH 价格。

VanEck 预测 ETH 基础价格到 2030 年达到 1.18 万美元

老实说， 1.18 万美元是相当悲观的（我希望它在 5 年后就能达到更高的价格），但请记住，VanEck 对 2030 年 Solana 的基础价格预测是 335 美元。

因此，根据基本预测，ETH 的潜在收益为 4.4 倍，而 SOL 的潜在收益仅为 2.2 倍。请注意，这两个预测都是在一年前（ETH ETF 推出之前）发表的，我很想看到他们更新后的预测。

顺便说一句，Ark Invest 首席执行官 Cathie Wood 预计到 2030 年 ETH 将达到 16.6 万美元，BTC 将达到 130 万美元。

不过，我对 ETH 达到 5.1 万美元的看涨前景更为兴奋。VanEck 的 ETH 价格预测基于：

• VanEck 预计，到 2030 年，以太坊将占据智能合约平台 70% 的市场份额，并充分利用其作为开源全球结算网络领导者的地位。

• 预计到 2030 年，以太坊的收入将从每年 26 亿美元增至 510 亿美元。这一增长归因于交易费用的增加、MEV 以及 SaaS 的引入，比如使用 ETH 来保护其他协议（重新质押）。

• 以太坊有望在金融、银行、支付、元宇宙、社交、游戏和基础设施领域吸引更多的经济活动。

• 以太坊作为价值存储资产的潜力受到重视，其实用性因智能合约可编程性和跨链消息传递技术（智能抵押）而得到提升。

以下是基础、熊市和牛市三种情景的概述。

在我看来， 70% 智能合约主导地位的设想相当公允，尽管目前以太坊的主导地位仅为 58% （但如果包含所有 L2 ，以太坊的主导地位约为 65% ）。尽管 SOL 疯狂上涨，但主导地位自 2022 年初以来一直保持不变。

TVL 主导地位将成为一个关键的关注指标，因为机构似乎非常关心它。

机构和散户投资者关注的另一个指标是 ETH ETF 流量。

以太坊 ETF

如果几个月前有人告诉我 ETH 有 ETF 但它的交易价格低于 3000 美元，我会认为加密货币处于熊市。

现在下结论还为时过早，但 ETH ETF 开始表现出看涨势头。灰度流出的速度在快速下降，净流入量已连续三天为正。

我们已经知道灰度可能产生重大影响，但以太坊的上行潜力将是一个惊喜。如果趋势继续下去，ETH 的前景将一片光明。